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引言：11月全國水泥價格繼續震蕩上行。需求方面，重點工程托底，市政、園區、廠房等項目趕工及新開工，延緩北方停工帶來的下降，整體呈現緩慢下行。供應方面，庫存持續高位后，11月中下旬開始多地水泥企業集中停窯，開始消化熟料庫存，價格整體震蕩上行。12月供需雙弱，但是在成本壓力下，價格仍有上升空間，隨著天氣逐漸轉寒，漲價難有支撐，行情或將整體表現為先揚后抑。

一、11月份水泥行情回顧

1、全國水泥需求環比有所上升

據百年建筑調研全國250家水泥生產企業數據：11月出庫量為2440.3萬噸，月環比上升2.8%，同比下降27.8%。11月北方建筑工地陸續停供，整體需求降幅明顯，南方呈現先抑后揚的態勢，下旬之后，天氣狀況持續晴好，重點項目持續趕工期，部分市政、園區項目集中新開工，給水泥需求帶來增量，南北總體需求有差異，總體呈現緩慢下降的態勢。

基建方面：11月水泥直供量為972萬噸，月環比上升4.3%，年同比下降6.1%。11月重點工程表現持續亮眼，南方尤其長三角地區部分項目年前趕工期，對水泥需求有一定較大支撐。另外部分區域市政、園區項目新開工，水泥需求有補充。

房建方面：根據百年建筑調研國內506家混凝土企業出貨情況，11月全國混凝土產能利用率整體小幅回升，11月底全國混凝土產能利用率12.05%，較去年同期下跌2.08個百分點，主要得益于在建市政、園區、廠房等項目趕工。

2、全國供應過剩壓力緩解

據百年建筑網調研全國274家水泥熟料樣本企業顯示，11月全國窯線運轉率大幅回落，截至11月29日，全國窯線運轉率45.9%，較上月末下降16.2個百分點，11月均值56.4%，較10月下降2.5個百分點，較去年同期下降4.9個百分點。截至11月29日，全國熟料庫容比71.25%，較上月下降0.41個百分點，10月均值71.3%，較10月上升0.23個百分點，較去年同期上升7.68個百分點。11月北方進入采暖季錯峰生產，窯線開始集中停窯，加之南方多地行業自律停窯，全國熟料運轉率大幅下降，控制產能發揮，11月下旬起，要先集中停窯，減少庫存壓力，后期庫存壓力降逐步緩解。

3、11月全國水泥價格震蕩上行

截至10月25日，百年建筑網水泥價格指數399.31，月環比上升2.4%，同比下降17.1%。11月全國水泥價格震蕩上行。其中華南、華中、西南、華東環比有較大漲幅，華北價格回落，東北市場基本停滯，價格持穩過渡。

華東 本月華東水泥價格整體漲跌互現，長三角先抑后揚，中上旬因市場競爭激烈，部分廠家為消化庫存，價格回落20元/噸，月末行業集中停窯，減少供應端壓力，加上需求支撐，價格反彈上漲30元/噸。福建、江西、山東11-12月均有錯峰計劃，價格穩中偏強運行。

華南 本月華南水泥價格漲幅明顯，廣東地區水泥價格連續推漲3輪，累計漲幅80元/噸，一方面項目趕工，市場需求旺盛，另一方面西江水位偏低，廣西進入水泥減少，本地水泥價格持續上漲。廣西水泥企業繼續執行錯峰生產，價格漲后持穩。

華中 11月湖南、湖北水泥價格延續漲勢，主要因為企業集中執行四季度錯峰生產，供應收緊，價格有所上漲，河南在窯線開啟后價格小幅回落，但月底左右，河南開始執行采暖季停窯，價格由跌轉降。

西南 川渝地區水泥價格從上月下旬起到本月中旬連漲三輪，累計漲幅100元/噸，但市場對漲價支撐有限，月底部分區域有所回落，行情先揚后抑。云南因錯峰用電，節能生產，水泥供應偏緊，11月水泥價格連續三輪上漲。

三北 北方水泥企業陸續執行錯峰生產，項目也逐漸停工，西北部分區域價格小幅上漲，但實際并無成交。

二、12月份全國水泥行情預測

1、停窯范圍擴大，供應繼續收窄

2020年工業和信息化部、生態環境部聯合發布《關于進一步做好水泥常態化錯峰生產的通知》，通知規定遼寧、吉林、黑龍江、新疆每年自11月1日至次年3月底；北京、天津、河北、山西、內蒙古、山東、河南每年自11月15日至次年3月15日；陜西、甘肅、青海、寧夏每年自12月1日至次年3月10日。除此之外，江西11-12月停窯10天；江蘇、浙江、安徽水泥部分企業11月25日前后—12月31日內停窯20-35天；湖南9月1日-12月31日錯峰生產天數基數不少于55天，云貴川渝四季度停窯40-55天。綜上北方常態化錯峰生產區域擴大，南方區域行業自律停窯，12月停窯范圍繼續擴大，供應收窄。

2、基建繼續支撐需求

①短期需求恢復：房地產方面，1-10月份全國房地產開發投資累計同比下降9.3%，較1-9月增速回落0.2個百分點。其中，住宅投資72799億元，同比下降8.8%，辦公樓和商業營業用房開發投資同比分別下降9.7%和17.3%。10月全國房地產開發投資額同比下降，主要是因為房地產供需結構仍處于調整階段，銷售額不佳，房地產投資信心繼續探底，房企投資意愿低位徘徊。當前房地產市場處于“陣痛期”，隨著后續相關政策進一步深化，房地產市場或進入高質量發展階段。

②基建投資增速放緩：1-10月基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）同比上升5.9%，較1-9月同比回落0.3個百分點。其中，鐵路運輸業投資增長24.8%，水利管理業投資增長5.7%，道路運輸業投資與去年同期持平，公共設施管理業投資下降2.2%。基建投資增速有所放緩，但仍保持相對平穩的增長態勢，從投資內部結構來看，民生補短板投資增長較快。10月下旬公布四季度將增發的萬億國債主要用于災后恢復重建和城市排水防澇功能建設，為基礎建設投資增添新動力，整體來看，基建投資穩增長仍有韌性。

3、煤炭供需矛盾緩解，價格有上揚空間

回顧11月，動力煤市場價格總體窄幅震蕩運行，主要因為需求端需求端無明顯提振，高成本壓制下現貨貿易商低拋意愿不強，而下游對高價接受度有限，市場基本延續僵持態勢。 

近期冷空氣活動頻繁，進入12月，氣溫下降帶動用電需求出現增量，需求側受此影響，日耗逐步提升，終端負荷也隨之升高，但電廠整體庫存水平偏高，去庫緩慢。隨著日耗提高，電廠需求恢復，終端需求將逐漸釋放，疊加近期大范圍、高強度寒潮降溫，電廠采購需求或將進一步提升，煤炭供需關系有所好轉。

4、全國水泥價格先揚后抑

總體來看，11月全國水泥需求表現可圈可點，雖然北方工地除了少量重點工程未停工，多數項目已停工，但南方基建、市政等項目拉動，支撐全國水泥出庫量并未明顯下滑。供應方面，廠家執行錯峰生產，消耗熟料庫存，推動全國多地水泥價格上漲。12月水泥行情或將先揚后抑，需求方面，后期隨著氣溫繼續轉寒，項目施工進度受到影響，加之下游重心或將陸續轉移到資金回款，全國出庫量或將持續下滑，在天氣狀況持續晴好的情況下，長三角、珠三角等區域需求仍有支撐力度。供應方面，12月全國窯線運轉率繼續下降，供應大幅收窄，緩解供需矛盾，在成本持續高位，價格持續低位，廠家虧損的情況下，不排除部分區域價格仍有上漲可能，但隨著需求進一步回落，漲價也將難以支撐。綜上所述，預計12月水泥行情或將先揚后抑。

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