引言：迎峰度夏電力需求大漲，在新能源發電占比不斷提升的今天，由于其發電能力的鮮明峰谷性，需要相對穩健的傳統電力來源進行削峰填谷，起到調節作用。目前，火電仍然是我國所有發電方式中占比最高的，權重接近一半。4月進入汛期以來，南方降雨較常年同期偏多，水電發電量延續增長。故粉煤灰產量在上半年呈“北多南少”，價格同比下跌14.19%，整體價格穩中偏弱運行。

一、上半年全國粉煤灰市場回顧

1.1、上半年粉煤灰價格穩中偏弱運行

截至7月1日，全國主要城市粉煤灰Ⅱ級均價為117.17元/噸，環比下降3.43%，同比下降14.19%。從大趨勢來看，整體價格不及往年，于1月下旬及3月上漲兩輪，但漲幅基本在10-20元，較往年漲勢明顯偏低，且隨著時間推移，價格持續穩中偏弱運行。

1.2、區域漲跌互現，多地價格小幅回落

從6個大區的波動來看：多地需求持續下降，火電廠正常產灰，粉煤灰去庫困難，價格小幅回落；局部地區主要是水電保持超發狀態，火力發電減少粉煤灰產量也隨之減少，供應收窄后價格小幅回升。

1.3 、水電保持超發狀態，粉煤灰供應持續收窄

據國家統計局數據顯示，2024年1-5月全國火力絕對發電量為25119.7億千瓦時，同比上升4.19%。上半年雨水充沛，各地水電站發電量連創歷史新高，隨著水力發電增多，部分火電廠檢修，粉煤灰產量也隨之下降。從下游反饋來看，今年產灰量不及往年，多地品質灰供需基本平衡，僅統灰庫存偏高。

1.4 、項目進度放緩，粉煤灰采購需求不及往年

1.4.1、混凝土企業對粉煤灰采購量下降

上半年國內混凝土產量有明顯減少，農忙、局部管控疊加雨水持續，各區域混凝土發運量均維持下行趨勢。1-6月樣本企業發運量較去年同期減少33.27%，房建項目支撐極為有限，多為續建且過了用材高峰期；市政等項目新開少，在建的用量平穩，各區域混凝土發運量較去年同期均有明顯減少。

1.4.2、水泥廠對統灰采購量下降

據百年建筑調研全國250家水泥生產企業數據：上半年全國水泥出庫量周均361.6萬噸，同比下降24.3%。上半年基建和房建需求均有所下降，主要是資金緊張導致新開項目大幅減少，另外部分老項目停緩建，需求主要靠存量項目支撐，整體較去年同期下降二成以上。隨著水泥出庫量下降，廠家采購統灰的量也隨之減少。

1.4.3、基建對高品質灰采購量下降

上半年水泥直供量周均147.8萬噸，同比下降6.5%。上半年19省化債壓力較大，新開項目大幅下降，存量項目中進度不足30%的也出現臨停緩建的情況，因此基建項目整體開工情況不及去年，需求同比下降近一成。多企業表示：原本采購一級、二級灰的項目因資金問題而進度偏慢，上半年雨水持續，半停工后采購量下降。

小結：上半年粉煤灰市場供應收窄，需求疲軟且較往年有一定差距，價格穩中偏弱運行。

二、下半年全國粉煤灰市場展望

2.1、粉煤灰產量增幅持續收窄

據百年建筑網調研，截至7月1日，Mysteel全國72家電廠樣本區域粉煤灰日均產量約9.97萬噸，同比上升3.4%，較上期環比下降8.33個百分點。電力體制改革機制較為復雜，比如光伏發電，有鮮明峰谷性，需要相對穩健的傳統電力來源進行削峰填谷，起到調節作用。所以在未來相當長的時間內，火電發電量仍然在電力供給端占主導地位。雖說火力發電仍是我國主要的發電方式，但隨著水電站發電量連創新高，粉煤灰產量也持續收窄。

2.2、下游多為續建項目，對原材拉動有限

1—5月份，全國房地產開發投資40632億元，同比下降10.1%（按可比口徑計算）；其中，住宅投資30824億元，下降10.6%。今年房地產多項數據繼續維持下行趨勢，市場仍以續建為主，新開較少，對后期市場材料需求拉動有限。

2.3、基建持續托底內需

2024年1-5月份，全國固定資產投資（不含農戶）188006億元，同比增長4.0%（按可比口徑計算），其中，民間固定資產投資97810億元，同比增長0.1%。從環比看，5月份固定資產投資（不含農戶）下降0.04%。據悉，市場以續建項目為主，目前原材料采購相對穩定，主要是部分項目完結后新開還是零供階段，不能完全彌補需求空缺，整體出庫量較往年仍有一定差距。隨著資金下放，2024年初公布的儲備項目會陸續進入籌備期，后續或帶動需求加速回補。

2.4房地產或繼續承壓

近期，新開工改善的“政策驅動”較為明顯，多地“白名單”項目持續落地，對房企融資形成支持。1—5月份，全國房地產開發投資40632億元，同比下降10.1%（按可比口徑計算）；其中，住宅投資30824億元，下降10.6%。然而在政策落地過程中，存量房過剩仍是目前市場面臨的主要問題，增量建設需求有限、政策或更加聚焦于“去庫存”，新開工或持續承壓。

2.4、粉煤灰價格或穩中偏弱運行

供應方面：社會發電同比收窄，且水電站發電量連創新高，粉煤灰供應收窄。

需求方面：三季度高溫持續，下游施工進度放緩，局部已經錯峰施工避高溫，粉煤灰需求略有下降。

價格方面：由于中轉庫及下游提貨積極性較低，脹庫風險升高，且隨著工地資金難有改善，市場需求難有提振，預計短期內粉煤灰價格穩中偏弱運行，下半年或觸底反彈。

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