一、水泥市場周度回顧
1、全國水泥指數周環比下降
本周全國水泥價格穩中偏弱運行，截止9月20日，百年建筑網水泥價格指數為368.86點，周環比下降1.27%。
二、水泥成本利潤分析
據行業傳統，生產一噸水泥大約折算耗煤量在0.13噸。下圖的水泥價格采用全國P.O42.5散裝水泥均價和秦皇島港Q5000煤炭平倉價做對比，可以反映目前水泥行業的相對盈利水平（未考慮水泥企業的煤炭庫存因素）。
截至9月19日，水泥-煤炭價格差277.9元/噸，同比2023年上升6.4%。
三、水泥供需分析
1、供應情況分析
9月12日-9月18日，本周274家水泥廠水泥熟料庫容比為63.91%，環比下跌0.93個百分點，同比下跌9.37個百分點。
其中，華東水泥熟料庫容比為72.7%，環比上漲0.31個百分點，同比下跌7.44個百分點；華南水泥熟料庫容比為69.89%，環比下跌2.17個百分點，同比下跌6.34個百分點；華中水泥熟料庫容比為49.95%，環比下跌3.68個百分點，同比下跌18.35個百分點；華北水泥熟料庫容比為62.38%，環比上漲0.17個百分點，同比下跌13.77個百分點；西北水泥熟料庫容比為55.73%，環比上漲0.37個百分點，同比下跌14.16個百分點；東北水泥熟料庫容比為32.5%，環比上漲1.25個百分點，同比下跌32.16個百分點；西南水泥熟料庫容比為60.68%，環比下跌1.53個百分點，同比下跌0.40個百分點。
2、需求分析如下
9月11日-9月17日，本周全國水泥出庫量312.45萬噸，環比下降1.82%，年同比下降46.91%；基建水泥直供量164萬噸，環比下降0.61%，年同比下降28.07%。
核心觀點：
（1）短期影響持續，多地出庫量環比下降
（2） 新舊項目銜接不緊湊，新開項目水泥用量少
（3）資金到位率連續兩周增長，但收窄比較明顯
具體分析如下：
（1）短期影響持續，多地出庫量環比下降
近期，浙江、上海、安徽、江蘇、河南等部分地區將相繼遭遇強風雨影響，項目停工增多，水泥需求下降；節假日期間，經銷商回款較為一般甚至部分延期至節后一周，影響中間商拿貨積極性，哪怕其余地區天氣良好，但是囤貨積極性不高，對水泥的采購量也略有下降。
（2） 新舊項目銜接不緊湊，新開項目水泥用量少
多地項目迎來交付季，完工項目持續增多。隧道、體育館、高速等項目多為續建，一部分已經成功交付，剩余的項目臨近收尾，用量也開始下降。與此同時，各地雖有召開第三季度重大項目集中開工儀式，多項目集中開工建設，但是前期正式開工的較少，且表示僅水利項目進度良好，用材方面多為砂石料，少量混凝土搭配使用，而水泥的占比更少，僅為混凝土總量的8%—12%，用量更是砂石料的零頭，短期內帶動的水泥需求量極其有限。
（3）資金到位率連續兩周增長，但收窄比較明顯
據百年建筑調研，截至9月18日，樣本建筑工地資金到位率為62.52%，周環比上升0.21個百分點。其中，非房建項目資金到位率為65.42%，周環比上升0.09個百分點；房建項目資金到位率為46.34%，周環比上升0.79個百分點。本周資金到位率連續三周增長，增幅較上周擴大。其中，房建方面，本周資金由降轉增，增幅大于基建，天津和福建部分項目中秋有所回款，且個別房建項目竣工，資金有所改善；非房建方面，基建資金連續四周改善，但增幅收窄比較明顯，從區域上看，廣東項目資金回款下降較大，北方項目反饋基建資金小幅改善，但持續改善的韌性較弱。
總體來看，本期出庫量下降主要是局部停工項目增多且新舊項目銜接不緊湊，下游需求不及往年且降幅較前期有所擴大，局部地區極端天氣持續，短期內新開項目較少，市場多為續建項目穩定推進。南方部分項目通知節后開工，目前仍處于等供貨階段，后續開工或帶動需求回補。
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