概述：回顧2024年國內經濟環境有所改善，但水泥行業仍然面臨較大挑戰，水泥價格持續探底，行業利潤創新低。展望2025年，國內宏觀環境持續向好，基建需求托底，房建需求探底，水泥供需降幅收窄，水泥價格呈現前低后高走勢，行業利潤觸底反彈。

第一章 ?2024年水泥市場回顧

1.1 2024年國內水泥需求回顧

1.1.1 水泥市場需求呈下行趨勢

2024年樣本水泥企業出庫量1.8億噸，同比下降33.3%，降幅擴大7個百分點。2024年國內宏觀經濟環境持續改善，基礎設施投資保持增長，但房地產行業仍持續調整，影響水泥需求整體下降。

1.1.2 水泥基建需求小幅下降

???2024年樣本水泥企業基建水泥直供量8485萬噸，同比下降14.21%。1-11月國內基礎設施投資增速達4.2%，而基建項目開工及施工進度受資金到位差的影響，實際需求量較去年略有下滑，但降幅小于水泥總的需求。

1.1.3 水泥房建需求大幅下降

???2024年樣本混凝土企業產能利用率平均6.93%，較去年同期下降3.6個百分點，降幅擴大0.3個百分點。2024年房地產行業雖然出臺多項刺激政策，但未能帶動投資、開工正增長，而行業面臨深度的調整，是水泥需求下降的最主要的原因。

1.1.4 水泥出口量同比大增

2024年1-10月份水泥出口量374萬噸，同比增加42.75%。由于國內水泥價格持續下跌至低位，國外水泥價格相對偏高，刺激水泥出口量增多，但整體增量有限，無法改變國內水泥產能過剩的局面。

1.2 2024年國內水泥供應回顧

1.2.1 水泥熟料產能利用率下降11個百分點

???2024年樣本水泥企業熟料線平均運轉率41.75%，較去年下降11個百分點；熟料平均庫容比65%，較去年下降3個百分點。整體來看，在錯峰生產加大力度的情況下，全國熟料線運轉率大幅下降，而庫容比降幅較小，整體熟料產量較去年大幅下降。

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1.2.2?水泥產量同比下降10.1%

據國家統計局數據顯示，2024年1-11月，全國水泥產量16.7億噸，同比下降10.1%。在市場需求下降及熟料產量下降的情況下，水泥產量同步大幅下降。

1.2.3?水泥水泥進口同比大幅下降

據海關總署數據顯示，2024年1-10月水泥進口量4.5萬噸，同比下降72萬噸，水泥進口量大幅下降。主要是前三季度國內水泥價格持續下探，水泥進口無價格優勢，因此3月過后幾乎無水泥進口。

1.3 2024年國內水泥成本利潤回顧

1.3.1 水泥成本小幅下降

2024年國內動力煤均價763元/噸，同比下跌10.45%，其次柴油均價7274元/噸，同比下降6%，原料及運輸成本均有所下降，核算水泥成本平均下降10元/噸。

1.3.2 水泥行業利潤大幅下降

據全國21家上市水泥企業公布2024年前三季度財報披露，合計營業收入5061.12億元，合計凈利潤81.87億元。上半年水泥行業利潤為負值，下半年在各地協會積極倡議反內卷和水泥企業加大錯峰生產的舉措下，三季度水泥行業扭虧為盈，四季度盈利面或繼續擴大，預計全年行業利潤在120-130億元之間。

1.4 2024年國內水泥價格回顧

1.4.1 全國水泥均價同比下跌8.3%

2024年國內水泥均價385元/噸，同比下跌8.3%，創近5年新低水平。主要受需求下滑影響，其次是生產成本下降，導致市場競爭激烈，價格戰頻發，水泥價格持探底。

第二章 2025年水泥市場展望

2.1 2025年水泥需求預測

2.1.1國內GDP保持增長

2024年全年GDP或同比增長5%，保持低速增長，而國內產業結構的調整，使得房地產投資增速逐年下降，雖然基建投資增速逐年有提升，但水泥總體需求依然呈現逐年下降趨勢，不過降幅或逐年有所收窄，預計2025年國內GDP同比增長5%左右。

2.1.2?房建水泥需求持續下降

據國家統計局數據顯示，2024年1-11月份，全國房地產開發投資93634億元，同比下降10.4%。由于國家產業結構調整，全國房地產投資從2021年進入下行期，未來或將進入到漫長的調整期。

2024年1-11月份，房地產開發企業房屋施工面積726014萬平方米，同比下降12.7%。房屋新開工面積67308萬平方米，下降23.0%。房屋新開工面積和施工面積均呈大幅下降，而房地產投資也在減少，因此2025年在建房地產項目面積或持續探底，水泥需求持續下行。

2024年1-11月份，房屋竣工面積48152萬平方米，下降26.2%。其中，住宅竣工面積35197萬平方米，下降26.0%。2024年1-11月份，新建商品房銷售面積86118萬平方米，同比下降14.3%，其中住宅銷售面積下降16.0%。新建商品房銷售額85125億元，下降19.2%，其中住宅銷售額下降20.0%。房地產項目竣工和銷售面積均同比下降，裝修水泥需求或逐漸有所下降。

?????? 2.1.3 國內基建水泥需求有所提升

2024年1-11月份，全國固定資產投資（不含農戶）465839億元，同比增長3.3%。基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）同比增長4.2%。其中，水利管理業投資增長40.9%，航空運輸業投資增長18.2%，鐵路運輸業投資增長15.0%。近年來基建投資保持穩定增長，對水泥需求起到托底作用。

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2.2 2025年國內水泥供應展望

2.2.1 落后水泥產能加速淘汰

目前國內大部分地區2500t/d及以下的落后生產線仍占較大份額，主要集中在東北、西北、華北地區，后期隨著各項政策落地，2025年部分規模小的窯線或將置換為綠色環保、高效節能的窯線，或者直接停產淘汰。

2.2.2 錯峰生產力度有增無減

2024年各地水泥企業平均錯峰生產天數164天，較2023年提升16天。2025年水泥需求持續收縮，各地錯峰生產天數或持續增加，多數省份全年停窯天數將超過200天，水泥產量或持續下降，預計降至17.8億噸。

2.3 水泥成本利潤展望

2.3.1 2025年水泥成本走勢預測

2025年水泥企業或加快兼并重組，如中國建材和中材集團的攜手、金隅集團收購冀東。大企業強強聯手，價格優先，控本增利的“價本利” 經營理念在行業得到了更好的貫徹，市場的競爭環境也得到優化，產業集中度也相應得到提高。其次2025年水泥行業將納入碳排放交易，對于碳排放強度先進的企業有望獲得更多收益，而部分落后企業或將支付更多的成本。

2.3.2 2025年水泥行業利潤預測

2021年以來，水泥市場需求逐年下降，水泥價格也持續探底，市場競爭加劇，價格戰頻發，導致水泥行業利潤屢創新低，2024年或降至120億元，是近十年最低水平。2025年隨著各地水泥企業積極執行錯峰生產，穩量保價，再加上產業升級改造，成本下降，水泥行業利潤或觸底反彈。

2.4 水泥價格展望

回顧2024年國內經濟環境有所改善，但水泥行業面臨較大挑戰，水泥價格持續探底，行業利潤創新低。展望2025年，國內宏觀環境持續向好，基建需求托底，房建需求探底，水泥供需降幅收窄，水泥價格呈現前低后高走勢，行業利潤觸底反彈。

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